中信建投

　　●净利润增幅高于收入增幅，但盈利能力仍然较弱

　　公司公布07 年年报，实现营业收入21.7 亿，比上年增长12.2%；实现净利润9171.2 万，增长31%；稀释每股收益0.146 元。公司收入增长的主要原因是各类产品产销量有所上升，其中航空零部件业务收入增长14%；非航空产品依托航空产品的优势，收入也实现了一定幅度的增长。

　　净利润增幅高于收入增幅的主要原因是资产减值损失比去年减少了2326 万

　　，占净利润的25%。公司实际盈利能力比去年有所下降，主营业务毛利率下降4.3%，其中航空产品毛利率下降21%，铝合金产品毛利率下降27.5%。毛利率下降的主要原因是：①采用新会计准则后，将相应工资性费用计入制造成本，导致成本增加；②人民币升值；③原材料（特别是异型材料）价格有所上涨。

　　●产品结构大调整，未来高速成长可期

　　08 年公司产品结构将面临重大调整。非公开发行股票完成后，公司的主营业务将从飞机零部件制造转向整机和零部件制造并举。整机业务方面，08 年可交付新舟60 飞机22 架，此外轰六和飞豹战机也将在军费增长的背景下获得更多的订单。转包业务方面，公司拥有先进的数控加工技术和机翼制造技术，预计转包方面可保持40%以上的增长速度，08 年公司计划交付1409 架份。公司整合沈飞民机和成飞民机后，ARJ21 的生产任务承担量也将从60%提高到90%左右，ARJ21 的首飞和交付将对公司形成利好。

　　●上市公司里大飞机项目的最大收益者

　　大飞机项目也将对公司的长远发展产生积极的影响，公司是大型军用运输机的研制主体，在未来的民用大型客机制造中，也将承担大量的零部件供应任务，成为从大飞机项目中受益最大的一家上市公司。

　　●盈利预测与评级

　　预计08、09 年分别实现收入99 亿、118 亿，EPS 分别为0.52、0.70 元，考虑到公司未来的高速成长性，可给予一定的溢价，目标价格34 元，维持增持评级。