宏源证券

　　2007年，公司实现销售收入9.50亿元，同比增长25.46%，基本符合我们的预期；实现营业利润6039万元，同比增长5.14%；实现税后净利润5224万元，同比增长8.24%，低于我们的预期；每股收益为0.62元。

　　公司主营业务是工业自动化系统集成与产品分销，主要为电力、市政交通、机械制造行业提供自动化解决方案与软硬件产品服务。公司两大主营业务：系统集成和产品分销分别比去年增长了18.68%和34.96%，毛利率分别比去年减少了0.78和0.54个百分点，主要是因为原材料价格上涨和市场竞争加剧。在系统集成业务中，工业网络系统销售、起重工程项目和成套业务发展态势良好。产品分销业务收入增长较快主要是因为公司加大了市场营销网点的建设和投入。

　　2007年，公司营业成本同比增长了26.9%，稍高于营业收入的增速。销售费用同比增长了28.60%，高于营业收入增幅；管理费用同比增长22.76%；财务费用同比增长了73.58%，资产减值准备记提492万元，增长了119.13%。

　　我国工业自动化程度不高，需求巨大。工控仪表及系统的需求年增速为25%，系统集成市场规模年增速约为9%，且在不断深化。目前国内有超过2000家从事自动化集成业务的企业，其中一半以上规模较小，跨国公司占据了高端市场，且分销商众多，部分国内企业在相关行业内有一定优势。

　　公司工控系统集成业务发展稳定，并开始进入核电自动化控制领域，但毛利率在行业内中等偏低（07年为21.02%），07年系统集成业务收入占总营业收入的55.19%。公司06年系统集成业务市场占有率为3.84%，在国内集成商中排名前列。

　　工业自动化集成业务进入壁垒高于IT系统集成，需要对行业和技术的深入理解和丰富的经验积累。公司未来经营风险主要是竞争激烈导致毛利率下滑。预测08、09年每股收益分别为0.53和0.57元，给予“中性”评级。