中投证券

　　●扩大生猪自供比例是公司未来的发展方向。目前公司的生猪主要是通过收购的方式来完成，在去年活猪供应紧张和今年初南方冻灾的影响下，猪源成为重要问题，2007 年是公司10 年来屠宰量首次下降，同比下降27.61％。公司准备从新建年出栏20 万头商品猪厂开始，在达到正常运营之后就开始大规模的新建养猪场，参照国外龙头企业30％的原料自给率，公司养猪规模需要达到年出栏400 万头。

　　●公司异

　　地扩张以新建为主。现在是肉制品和屠宰行业最困难的时期，生产成本不断上升，猪源紧张又加剧了价格上涨的幅度，产品价格或多或少受到国家调节，很多地方的肉联厂已经亏损甚至停产。这个时期恰恰是行业龙头最好的整合阶段，尤其是在双汇、雨润和金锣合计屠宰量仅占全国4％的背景下，美国前三家拥有40％以上的市场份额，行业整合的时间和空间已经具备。由于大部分地方肉联厂设备陈旧、企业文化与双汇不同，收购价值不大。公司将采取异地新建和与当地大型肉联厂合资办厂的方式，输出品牌、文化和标准化管理，扩大和巩固自身的行业地位和市场占有率。

　　●化解关联交易只有等待集团整体上市。2008 年公司预计发生关联采购141.96 亿元，同比增加37.8％；同时，08 年关联采购金额占到预计公司08 年成本的61.5％。为了妥善的解决公司关联交易问题，整体上市是最好的办法，而且有利于集团的财务投资人高盛和鼎晖找到合适的退出路线。可以进一步关注公司的动态，目前暂无时间表。

　　●目标价42.09 元，给予“推荐”评级。预测公司2008～2010 年EPS为1.12 元、1.35 元和1.63 元。现在是行业最困难的时期，对于行业龙头用PE 估值不太合适，我们采取用市销率的办法来对公司估值，取PS＝1，对应公司合理价格42.09 元，给予“推荐”评级。