安信证券

　　整体来看，银行行业08年的经营环境要比前两年差，行业的盈利增速放缓也是情理之中，悲观者会对企业盈利带来的资产质量问题产生疑虑。在这样的大背景下，北京银行凭借其特殊的股东背景和发展阶段，能否脱离地心引力、跑出超额收益，这是很值得期待的。

　　1、高增长是比较明确的

　　分行业务的开展速度十分理想，如果以银行承诺“设立初年利润1亿，次年2亿，第三年3亿”来看(实际的情况可能更好)，全年EPS在0.9元/股都似乎是一个很保守的预期，全年的净利润增速是大大超过07年的(继浦发之后，我们终于找到一家08年净利润增速明确超过07年的银行，更可贵的是这完全依靠自身的业务成长)。

　　2、短期的风险因素基本可以排除

　　增长明确的前提下，我们来考察银行的稳定性，最直接的指标是资产质量。我们反复强调由于历史残留的汽车消费贷款，银行的不良率较高(由于受核销政策的限制，无法一次性核销)，但是随着正常的核销节奏，不良率会迅速降低。

　　之前我们比较担心开设分行初期大规模扩张带来的资产质量隐忧，从这次会议的情况来看，由于银行初期增长全部依靠单笔业务数额较大的“政治资源贷款”，其中财政项目、基础建设项目较多，银行对不良率的控制比较有信心(甚至有分行行长明确表示2010年之前将对公贷款不良率控制在0，对私控制在0.2%以下)。

　　3、3年后的业务转型存在不确定性

　　依靠强大的政治优势，北京银行有望实现在2-3年内间内全国网点布局的目标(这让人联想起当年的兴业银行)，分行设立初期有优质的大型对公贷款业务来做支持，解决了生存的问题。

　　但是3年后，银行会面临发展的问题，势必展开例如当地中小客户业务、零售业务等，如何在那之后保持一定程度的高增速、如何持续有效地控制风险、如何维持低成本高效率的经营模式，是银行面临的巨大挑战。

　　4、9月份有较大的解禁压力

　　总体来看，我们对北京银行的态度是比较乐观的，目前的股价也具备相对的估值优势，维持“买入-A” 投资评级。