东莞证券

　　●两市唯一的铁矿石采掘企业。金岭矿业是沪深两市唯一完全从事铁矿石采掘的资源类公司，铁矿石业务收入占公司主营收入的近80％，铁精粉贡献毛利占总毛利的88％左右。公司目前拥有两座大型的地下磁铁矿山，分别是铁山辛庄矿和候庄分矿，矿山地质品位均在51％以上，属于国内少有富矿山，合计可开采储量在650万吨左右，目前年产铁精粉(66%品位)65 万吨以上，预计08 年铁精粉产量为68 万吨。

　　 ●吨矿毛利高。两大矿山地质品位分别为51.88％、51.25％，原矿品位在40%-45%之间，属于国内少有的富矿山，其中铁山辛庄矿是老矿山，目前储量约129.21万吨，年产原矿约35 万吨；候庄分矿储量约521.92 万吨，年产原矿约50万吨。实际上两大矿山年产量已超过90万吨。由于矿山品位较高，且公司在铁矿石开采上有几十年的历史，6个先进的筛选分离设备回采率高，公司的吨矿毛利率十分之高。目前吨矿成本约495元/吨，而铁精粉售价为1760 元/吨，吨矿毛利高达1265 元/吨，这也是公司08 年1季度毛利率为67.61%的主要原因。收购召口分矿是公司可持续发展的保证。由于铁山辛庄和候庄矿可采年限只剩下7 年和9年，可持续发展受到挑战，公司计划通过非公开增发3000-5000万股收购集团公司金岭铁矿的召口分矿，解决同业竞争和保证公司的可持续发展。召口分矿是一座大型的富矿磁铁矿，地质品位与两大矿相当，保有储量为2770万吨，可开采储量为1785 万吨，年产原矿为85万吨。该增发已获得山东省国资委通过，已报审证监会，如果增发完成，公司资源储量将增长175%，年产铁精粉将增长75%以上，资源储量和生产规模大幅提升。根据召口分矿的盈利能力计算，增发不会摊薄每股收益，反而会增厚公司业绩。

　　●金鼎矿业是未来潜在注入资产。金鼎矿业公司是集团与两个股东共同拥有的，集团持股40%，属于相对控股，另两大股东分别持股30%，集团在之前已承诺在2010年择机将金鼎矿业注入上市公司。金鼎矿业下面的王旺庄分矿是又一大型矿石，初步探明保有储量在5300 万吨之上，设计采矿能力为80万吨/年，实际能力还没有达到设计产能，08年原矿产量约为50 万吨，公司将按照集团的持股比例获得40%的原矿，即20 万吨左右。08年之前的金鼎矿业原矿的购买价为300 元/吨，08 年9 月至09 年12 月提高到450 元/吨，按照原矿与铁精粉1.6:1的比例折合成铁精粉约12.5万吨，按照目前的销售价来计算这部分铁精粉毛利在1000 元/吨左右，仍然利润丰厚。

　　●铁矿石价格将在高位运行.宝钢与力拓的铁矿石谈判于6月底落下帷幕，粉矿和块矿分别涨价79.88%、96%，高于之前巴西和中国达成的65%的涨幅。我们判断铁矿石涨价幅度已达高峰，未来即使有涨价也不会出现如此高的涨幅，但并不意味着看淡铁矿石价格，在钢铁产量绝对量仍在不断增加的背景下，铁矿石价格后市仍将处于高位上行的趋势。公司的铁精粉品位高(66%以上)、杂质少，基本处于供不应求的状况，目前售价约为1760元/吨，高出国内铁矿石平均售价300 元左右。

　　●中报业绩预增150%-200%.由于铁矿石价格上涨较多，而公司销售价格基本是按照市场价格，受益涨价明显。公司1季度业绩增长227.6%，已公布中报业绩预增150%-200%，参照今年上半年的铁精粉价格走势，我们判断公司中报业绩增长200%的可能性较大，预计中报业绩在0.78元左右。预计下半年铁精粉将维持高位运行，公司经营业绩有较大保障，我们初步预计08 年每股收益为1.72 元左右，目前价格对应08 年市盈率仅14倍，对于以铁矿石开采为主业的资源类公司来说，我们认为不能简单以钢铁行业的估值体系为标准，我们在此更倾向与参照煤炭行业的估值体系，按08 年20倍市盈率计算，对应股价为34元，目前股价并未反映公司的盈利能力，我们给予“推荐”评级。