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　　报告作者：董艺婷、葛新元撰写日期：2008-07-18

　　权证理论价值：以1、1.2、1.4、1.6、1.8倍历史波动率为隐含波动率作敏感分析，根据BS模型计算的结果，阿胶EJC1的理论价值在当前市场条件下，介于16.132-16.454元之间，每2.5份权证给流通股东带来的补偿，理论上相当于0.157-0.160股东阿阿胶(根据20日均线计算当前股东的平均持股成本)。

　　市场走势预判：阿胶EJC1上市后将成为两市第4只价内权证。考虑到市场已经通过数日的持续下跌消化了之前权证补偿给正股带来的溢价，我们认为阿胶EJC1上市后，权证与股价之间的相互影响因素将消除。参考其它价内权证的溢价率水平，我们对阿胶EJC1上市后的走势维持之前的判断，在目前股价水平下，阿胶EJC1将长期维持低溢价率，也就是市场价格将始终在内在价值附近，对波动率水平不敏感，主要参照正股价格。

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