中国远洋(601919)目前股价有较高安全边际
BDI短期处在调整中，维持2008年干散货运输市场高景气的判断：BDI指数在11月3日创出11039点新高后处在调整中，调整主要是由于正在进行的铁矿石价格谈判对目前市场的海运需求产生影响。以历史上铁矿石价格谈判对干散货市场运价的影响分析，我们判断铁矿石价格谈判完成后，中国进口商将迎来铁矿石的抢运，进而推升干散货市场运价水平将再创新高。
内涵式增长和外延式扩张将带来2008年-2009年业绩增长：完成集团干散货资产收购后，公司将成为拥有干散货运输、集装箱运输、码头装卸、航运物流等业务的综合性航运公司。我们认为公司2008年业绩增长主要驱动因素来自于干散货资产业绩的大幅度上涨；集装箱运输业务的增长；码头装卸和物流业务相对稳定的增长；2009年业绩增长将来自集装箱运输业务增长、码头和物流稳定增长以及可能的油轮资产收购对业绩的影响。
公司将在年内完成集团干散货资产事宜：市场担心公司不能在年内完成集团干散货资产收购是影响公司股价在香港和A股市场表现的重要因素之一。我们认为公司的收购在11月30日已经获得证监会的批准，目前正在走正常的程序，预计将在年内完成集团的干散货资产收购。
目前股价有较高的安全边际：受到A股市场下跌、战略投资者减持、市场担心不能在年内完成收购等因素影响，公司股价近期大幅度下跌。我们认为大幅度下跌提供给了投资者更好的买入中国最大规模航运公司的机会。目前的价格对应2007年-2009年的PE水平分别是19倍、14倍和16倍，在境内A股市场估值体系中具有较高的安全边际，维持公司的“增持”评级。
(国泰君安)
广电运通(002152) 行业龙头地位巩固
2007年1-9月份，公司实现营业收入4.76亿元，同比增长132.1%；实现营业利润1.28亿元，同比增长198.2%；实现净利润1.39亿元，同比增长159.5%；每股收益为1.25元。
规模效应提升公司盈利能力。报告期内，营业利润增幅大大超过营业收入增幅，主要由于是销售规模的快速扩张，使得期间费用增速落后于营业收入增幅。
业绩快速增长得益于市场需求旺盛。预计2006年-2011年，我国每年ATM销售量约为2-2.5万台，年复合增长率将达25%。公司前两年ATM销售量增长率分别为29.7%、74.6%，2007年预计销售量将达5500台，同比增长71.3%，远高于行业增速。
鉴于公司在行业内的龙头地位，未来仍将分享行业增长带来的更多利益。2006年公司ATM产品销量为3221台，占国内市场16.45%的份额，是国内第一大ATM制造商，也是唯一一家通过农行、中行、建行、交行等四大行总行和邮储入围评审的国内ATM供应商。各大银行倾向于采购价廉物美的国内产品作为国外品牌的替代品，这将有利于公司ATM市场份额的扩大。同时由于ATM行业具有明显的在位优势，行业龙头企业地位将更为稳固。
投资扩产项目两年后实现产能升级。目前公司年产6000台的产能，已远远无法满足未来销量大幅增长的需要。公司募集资金投资扩产技术改造项目建设期预计于2008年底达产，届时产能将提高到12000台，大大缓解产品需求压力。
受产能限制，公司的迅猛增长势头可能在今后两年内有所减缓，但仍具有一定上升空间。预计公司2007年-2009年每股收益分别为1.40元、1.74元、2.05元，我们认为公司业绩将继续保持迅速增长的趋势，同时看好扩产后的公司ATM业务的成长性，给予公司“增持”投资评级。
（天相投顾） |
