万科Ａ（000002）主动应对调控确保龙头地位
广发证券
公司通过低价销售快速周转来主动应对调控。2007年下半年，公司开始以比市场预期低的价格销售项目，销售情况非常良好，推出项目基本都是当天开盘当天售罄，甚至还出现了较大规模的排队现象。
低价销售的策略符合公司一贯奉行的快速周转的经营理念。虽然低价销售降低了项目毛利率，但一方面转移了经营风险，另一方面也有足够的现金用于后续开发以及市场并购等经营活动。而且低价销售策略仅在部分城市中施行，其对公司整体毛利率水平影响不大。
公司的工厂化生产进程顺利，大规模运用指日可待。大规模的工厂化生产能够缩短建造周期、提高工程质量、减少施工人员、降低资源浪费等。目前公司已通过工厂化生产建成上海新里程项目等，预计2008年将继续新开工50万平方米，2009年新开工约120万平方米，2009年后将大规模应用工厂化生产。短时间内住宅工厂化生产对业绩没有明显提升影响，但它解决了公司快速发展的瓶颈问题。
积极策略有助公司规避调控风险，继续推荐“买入”。始于2005年的行业调控将使行业集中度得到提高，由于规范了行业经营，以万科为代表的行业内大型公司获得了较大的发展空间。同时，万科也利用行业调控的机遇去发展壮大自己。
在调控的环境下，万科通过低价销售快速出击，主动面对调控压力。尽管低价策略降低了毛利率水平，但加快了的周转速度，一方面降低了风险，另一方面也提高了资金利用效率。因此我们保持对公司未来盈利水平的信心。预计2007年、2008年万科实现每股收益0.71元、1.43元，市场合理价值为35.75-50.05元。继续推荐“买入”。
张裕Ａ（000869）品牌结构确保高利润率
东海证券
4＋1品牌结构确保公司高利润率。目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒占10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势。从目前公司葡萄酒产品结构来讲，主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。其中，普通干红销量最大，预计2007年销售2.5万吨左右，其实现利润与解百纳品牌相当；解百纳为公司利润的主要来源，预计2007年销售1.5万吨左右；卡斯特品牌预计2007年销售1300吨左右；2007年新建的爱斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场，其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模，预计需要3年左右的时间形成成熟的市场；冰酒目前处于培育推广期，2007年预计实现销售200吨，生产能力1500吨。新西兰凯利酒庄主要进行贴牌生产。
公司以生产白兰地起家，这两年白兰地的增长有限，公司计划未来以合作方式提升产品档次。未来白兰地产品将稳定增长。
公司营销组织架构明晰，管理到位，费用合理。目前主要销售渠道有商超和即饮，比例各占50％，未来酒店的比例将有所上升。
公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。
洋酒冲击有限。目前洋酒市场占有率约为7％-8％，主要是高价酒，进口量较少，对公司产品的市场冲击不大。
公司未来仍将保持20%以上的增长。2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。预计2007年-2010年公司每股收益分别为1.13元、1.64元、2.07元、2.45元。
国旅联合（600358）受益奥运概念 稳步发展
北京首证
公司主营休闲地产开发，下属企业南京国旅联合汤山温泉开发有限公司建设的南京汤山温泉旅游度假区一期工程，包括温泉旅馆及温泉水上乐园两个子项目。随着“颐尚”品牌在市场的认知度的不断提升，客流仍在呈上升趋势。公司还在北京朝阳区酒仙桥投资温泉项目。该项目作为都市温泉 SPA的品牌代表，符合公司温泉发展规划。由于地处北京，毗邻奥运场馆，项目完成后有望获得巨大商机。
值得关注的是，公司大股东——中国国际旅行社总社，是集旅行服务、交通运输、对外贸易、房地产开发与管理、电子商务等综合服务内容于一体的大型企业集团，总资产达到50亿元。有了这样一家实力雄厚的大股东，将对公司今后在行业中的稳健发展提供有力的支持。
从走势上看，该股自10月底先于大盘企稳后，近期形成十分明显的震荡上攻态势，近日更是出现放量加速上行之势，股价已逼近半年多来构筑的大型双底的颈线，中短期均线则多头上行并构成层层有力的支撑，指标也支持目前继续震荡强攻，可积极关注。 |
