刚刚过去的11月让不少投资者经受远大于5・30大跌的损失，在今年最后的一个月，市场又将怎么走呢？5000点的关口调整是否还要继续？散户们究竟应该抄底还是割肉？
据Wind资讯统计，到目前沪深两市有1000余只股票（占总数近70%）已经跌破了半年线，这表示多数投资者近半年来处于浮亏状态。而“5・30”短期暴跌的黑色一周，当时沪深两市跌破半年线的个股仅有70多只。
基金投资者也难以幸免，Wind数据显示，截至11月27日，已有47只开放式基金净值跌破1元，其中9只徘徊在8毛附近。如果以10月16日大盘见顶的高位数据加以对比，其间上证综指从6142.02高点最低探至4778.73点，跌幅达20.69%，在一个多月的调整市道中，股票型开放式基金无一上涨，278只开放式基金（货币市场基金除外）中，仅14只出现净值小幅上涨。这意味着在四季度进入市场的基民，几乎全线套牢。
这表明，普通投资者在过去大半年的股市投资总收益实际上为负。2007年，很多散户白忙活了。而散户班长、民间股神杨百万则表示，没有经历过熊市的投资者不是成熟的投资者，在国庆的时候他多次提醒：股市又到5・30前夜。很多人都不相信，很多散户还没有风险意识。经过这两次“投资者教育”之后，投资者的投资心态才会变得更健康。
杨百万认为，目前大盘正在积极酝酿自己的市场底部，要注意以下几点，其一就是中石油的问题。从目前情况看，在持续调整后多空双方有望重新获得平衡，关键在于中石油能否找到底部。也就是说，中石油的底部与大盘的底部是相对应的。其二就是人民币汇率的问题。其三就是权重银行股整体的分析问题。
而申银万国证券认为，12月份应重点关注中央经济工作会议对2008年的宏观经济政策的布局以及第三次中美战略经济对话，关注中国在金融方面对外开放的承诺和行动，以及对人民币升值方面的现实影响。
泰达荷银基金投资总监刘青山表示，此轮调整他们提前进行大量减仓。监管层的调控，通过提前的介入，使市场是在一个理性的范围之内，缓慢上升而不是快速上升。不是说6000点高了，而是因为到达6000点的时间太短，来得太快。我们觉得从监管层的意图看，应该是希望上涨是缓慢的，能够管理的，与经济增长相适应。
[交银施罗德基金总经理雷贤达]
中石油将进一步拖累指数
交银施罗德基金公司总经理雷贤达接收本报记者专访时表示，年底之前多数股票将停止下跌，但指数可能继续走低。由于中石油的价格仍未回归其合理估值，存在进一步调整的压力。而指数将随中石油的调整而继续走低。虽然市场反弹在即，但其上涨的空间有多大，取决于四季度上市公司盈利预期。事实上，市场经过大幅调整后更加健康。鉴于明年中国经济出口放缓，内需型行业崛起的基本判断，不再看好依赖出口的行业，而内需消费板块机会较大。
[泰达荷银基金投资总监刘青山]
看好升值和内需两大板块
短期市场跌破5000点，我发自内心希望大家对中国的证券行业、基金行业充满信心。
目前出口具有不确定性，但是消费的前景巨大。明年的重点应该是升值加上内需两大板块。明年经济的出口会面临压力，消费会逐步的替代出口，成为经济增长的主要动力，最后央企的资产注入，上市公司考核制度的完善，越来越多的上市公司开始关注实质，关注自己的股价，考虑到上市资产的结构，央企整体上市由今年的余热，变成比较普遍的现象。
[中银国际董事程漫江]
次级债影响或扩大
美国的经济可能在短期内，由于次级债导致银行的信贷紧缩，使得消费也出现下跌。从中期的角度看，我们对美国的经济是有一定程度的悲观，除房地产的下跌引发国内消费下跌以外，我们考察了美国劳动生产率发展，实际上从06年出现明显的下跌趋势，换句话说01年美国在遭遇911危机后，经济保持持续较快的增长，是因为01-05年美国劳动生产力保持较快的增长，所以在次级债背后，我们可能更加担心目前生产率下降的态势。
■经济学家
●国务院研究中心研究员巴曙松：重点应当是教育机构投资者
这一段时间证券市场的调整，从市场角度看直接导火索是中石油上市价格相对较高，而其占市场的权重又较大，因此自然就形成了一种较大的心理压力。实际上，中石油国内上市定价较高，也是市场狂热气氛的一个体现，本身蕴涵着要调整的要求。
从投资者的情况来看，不同的投资者之间也出现了一些意见分歧，其中最主要的分歧是对市场的估值。目前整个市场估值不便宜，接下来就要看上市公司的盈利能力是不是能跟上，在各种对上市公司盈利有利或者不利的因素都被轮番炒作后，究竟下一步上市公司的盈利动力来自何方，是否可持续，显然市场各方还存在很大的分歧。
市场还有一些不确定因素，包括股指期货的推出、对海外投资的开放、政府宏观经济调控的基调，市场都还有一个消化和判断的过程。
讨论点位对于市场研究意义不大，沪指5000点只是一个心理关口，现在的上证综指是一个非常失真的指数，即使在5000点，许多股票早已调整到“5・30”之前的水平下面去了。因此关键取决于整个市场平均的估值水平是否合理。如果沪指5000点，整个市场盈利增长良好，市场估值也不高，突破5000点就不是一个问题。目前，前十大市值公司的股票流动性高的也只达到10%，低的就只有二点几。既然叫公众公司，公众公司应该就是大部分的股份由公众持有。
在目前监管者强调的投资者教育中，基本上是把教育中小投资者作为重点，实际上在整个市场的影响力和市场份额看，中小投资者所占的份额是少数，往往还是处于跟随的地位，特别是跟随机构投资者，所以重点应当是教育那些在很短时间内取得巨大金融资源支配能力的机构投资者。中国的资本市场是一个转轨加新兴的市场，监管者更多应当关注的是要让资本市场功能发挥得充分有效，必须建立健全相关机制，比如定价机制、融资机制等。管理层的工作是提供一个信息透明的制度环境，对上市公司和违规行为进行严格监管，形成比较稳定的政策和市场预期。只有在平稳的政策环境下投资，投资者才会做一个自我风险偏好的识别判断。
●经济学家谢国忠：这一轮调整是自生自灭的
虽然中国股市被高估，但是从以往的市场周期来看，泡沫到明年奥运会前很难破灭。伴随着中国资产价格的调整，市场仍将周期性循环下去。
中国的股市这次已经是第四个周期，股市资金来源主要还是银行。目前，中国的做法主要是先把股市做大，然后再把它变得有效。这种模式或许是成功的国家发展战略，对于一个股民来说，波动性剧烈的中国市场风险比较大。
从周期结构来看，中国周期的结构也是不一样的。股市高点很难预测，如果中国股市超高的话，这个现象会比其他任何国家都要疯狂，因为中国有很多人。另外，中国的市场供应不足，也造成了现在市场价格畸高。不过，对于目前中国这一轮股市的调整，个人感觉是自生自灭的。泡沫累积到了一定程度确实会自己破裂，但是中国的这个周期还没完，因为股价下跌到一定的水平之后，资金又十分充足，又将股市撑起来了，稳住脚的时候大家又会来炒，所以泡沫再起。
中国资产的这一次调整，第一个门槛就是奥运会之后心态的支持面减少，第二个就是美元见底回升。由于这一代的股民都是全新的，股票掉到目前这个水平的话，大部分还是赚钱的，如果等到这一代股民变成上一代股民的时候，市场恢复将需要好多年。
目前股市的调整仍是一个中期调整，调整幅度可能在20%到30%之间，4500点可能是这次调整的一个低点。中国的监管部门应该进一步寻求突破，完善市场建设，尽快推出创业板市场。
■基金
[上投摩根]
对中国经济展望保持乐观
中国2007年前三季GDP增长11.5%，在官方紧缩货币影响下，3季度增长速度已略微放缓。判断未来几季，中国政府将继续实行经济调控，同时在外部需求减缓下，固定投资及出口成长将进一步稍微减速。但在家庭所得稳定成长和政府策略性提振内需消费的双重支撑下，民间消费市场将保持稳健成长。另外，企业税制改革及内外资企业税率统一，将刺激2008年财政税收增加。JPMorgan预测2008年中国GDP将由2007年的预测值11.4%微幅下滑至10.5%.但是在国内流动资金过剩以及固定投资偏快之下，中国经济确实仍存在过热风险。
货币政策方面，预期未来几个月人民银行将至少再升息27bps，并将金融机构存款准备金率由目前的13.5%（11/26）上调至15%，同时配合行政手段联合抑制通胀预期和降低经济过热风险，将实质存款利率由负导正，进而控制资产泡沫化风险。在人民币汇率部分，考虑对实质经济的影响及资金控管，推测人民币继续缓步升值的机率最高。而在资金流动管制部分，分析仍将朝自由化迈进，借此得以舒解国内资金流动过剩问题，QDII及DII方案将来仍会持续展开。
2008奥运虽然带动过去几年中国在基础建设等固定投资强劲成长，但活动结束后中国整体经济在家计部门、企业、出口商和政府部门贡献下，仍将会保持稳健成长。因此对中国经济展望维持乐观。尽管目前中国股价已不便宜，但由于中国股市在企业获利强劲成长下PEG（市盈率/盈余成长率）仍偏低，建议投资人选择投资和中国内需发展关连度高的产业公司（如消费、金融和能源等）之基金布局。
■其他人士
股神杨百万：
权重股补跌是最后的下跌
杨百万上周向记者表示，中石油的底部与大盘的底部是相对应的。从目前相关媒体披露的信息来看，基金等机构资金对中国石油的认同价格在30元附近，幸运的是，近日中国石油的价格已接近32元，所以，大盘离底部越来越近。
其二，人民币汇率的问题。人民币汇率再创辉煌，而海外市场的经验显示出，本币升值的过程也是本币资产价格不断走高的过程，所以，作为人民币资产股的银行、地产股不可能持续调整，两大板块的回稳将对大盘构成强劲支撑。同时，航空运输股、保险等板块也会受此刺激，有望走出筑底行情。
其三，权重银行股整体的分析问题，从目前的市场氛围分析，在经历了长达两年半的牛市格局之后，绝大部分投资者已经形成了相当习惯的牛市思维，虽然已经下跌了20%，但这种思维并没有改变。但作为中期趋势来讲，调整最终结束的标志则是这种牛市思维的转变。
而对于盘中市场来分析，投资者必须继续跟踪和观察银行股的动向，因为，只有银行股没有出现大幅度的下跌。从一定程度上分析，只有最强势的板块补跌，才意味着多方最后的恐慌，也意味着空方力量的最后宣泄结束。
睿信投资私募基金经理李振宁：
股指失真，击穿半年线参考意义不大
中国牛市没有变，6000点不是顶！近日最具有标志意义的事件是，上证指数跌穿120日均线。市场上称这条均线是“牛熊分界线”。上次出现这种情况是在2005年10月26日，当时股指还在1100点附近，是本轮牛市启动前最后一跌。
回顾以往，指数在跌破120日均线后，有时会通过反弹重上均线之上，给中小投资者提供出逃机会。有时却加速下跌，套牢投资者，严重动摇市场信心。因此，120日均线又被视为重要的心理线。
本次调整很正常，后市下跌的空间也有限。对沪指击穿120日均线，股指已经失真，有点看不清楚了。由于股指失真，击穿120日均线就没有多少参考意义。最大的10只股票占了上证指数80%的权重，可能掩盖了股市的真相，引起市场过度恐慌。
■券商
广发证券
本月或迎来建仓好时机
广发证券认为，短期来看，目前政策面与资金面明显不容乐观，A股不具备大幅上涨的动力。人民币加速升值仍将是后市主要的投资主题，只有相应收益的权重股的企稳才能带来大盘的平稳。后市更多的投资机会来自二、三线超跌的绩优股，一方面在于具备估值优势，另一方面在于近期管理层对基金的调控及其重仓股的受挫可能带来的市场风格轮换。
广发证券宏观策略分析师武幼辉认为，上周四，上证指数出现的大幅上涨只是技术性反弹，近期大盘仍将维持调整走势，而这种调整将带入12月份，但12月份振荡的幅度将比11月份要明显变小。他预计，12月份或将迎来补仓建仓的好时机。
武幼辉指出，一季度虽然将迎来一定规模的“小非”解禁，大盘将出现一定的套现压力，但在市场充裕的流动性下，“小非”解禁对大盘的影响不会太大，而2009年即将迎来的更大规模的大小非解禁将是市场的一次严峻考验。
他建议投资者目前可适当关注上市公司中估值偏低而业绩增长明显的企业，以及两税合并所带来的财务费用减少而获益的上市公司，特别是银行等金融板块可适当关注。此外，中小板的走势一直比较平稳，在大盘大幅下跌期间，中小板的跌幅远没有大盘大，同时中小板上市公司的估值普遍偏低，投资者也可适当关注。
中信证券
布局消费服务兼顾产业升级
中信证券指出，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力并没有恶化，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。除了估值因素外，短期内存在压制市场的重大基本面因素。而统计显示，虽然目前市场估值水平达到39倍，处于历史上的较高水平，但考虑到明年的业绩增长，2008年A股市场动态市盈率实际在30倍左右。
中信证券认为，中国股市已经不再是牛市初级阶段，业绩、奥运、两税合并等因素依然还在支撑牛市运行，但波动幅度会明显加大。另外，牛市的进程中会发生结构性的变化，外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起，因此，布局消费服务，兼顾产业升级，应当成为2008年股市投资的主线。
中信证券建议，首先应选择对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业，它们受经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小。其次，我国汇率走势和物价结构性上涨开始有利于提升下游行业盈利，并且周期类行业与消费服务的估值差异在逐步收窄，下游消费服务板块的估值空间也在逐步打开。
国泰君安
中期调整仍将继续
国泰君安指出，短期内市场或有反弹，但美国次贷危机尚未结束，市场流动性萎缩趋势不会改变，市场的中期调整仍将继续。
国泰君安分析，上周市场普跌，相比较而言，中小板指数较抗跌，中价、小市值、低市净率与中市盈率表现较好。同时，有四成个股上涨，超过七成个股表现超越大盘。市场主流板块走势疲弱，一些较早开始调整的二、三线个股开始得到投资者关注。与此同时，市场换手率持续下行，市场在震荡中成交清淡，显示市场观望气氛浓厚。
上周黑色金属、机械设备、医药生物、信息设备等涨幅居前，金融、地产、有色等前期主流板块连续录得负收益。钢铁行业受益于宝钢宣布上调明年一季度部分产品价格消息而有较好表现。
中金公司
出现反弹的可能性大
受外围市场下跌和国内基金出现净赎回的负面影响，A股市场表现疲软。但是，欧美股市已经出现大幅度反弹，只要没有大的利空消息出台，市场出现反弹的可能性较大。投资者可以把握两个方向：一是继续关注前期超跌的绩优小市值股票，尤其是消费服务类个股；二是适当关注跌幅较大的大市值股票，特别是对于长线投资者，前期表现较差的地产股应该继续关注。
上周开放式基金的净值反而上升约1%.更为可喜的现象是，保险资金开始净申购基金，市场资金供给面仍持乐观态度。值得注意的现象仍然是大小市值公司估值的差异，中证100和中证500的08年估值差异目前仍有2.0个百分点，上证A股和深证成指的差异有3.4个百分点。近期出现的部分小市值股票表现好于大市值股票的现象会不会继续扩散，建议投资者密切跟踪。 |
