收益率井喷

　　源自一级市场火热

　　最近，备受冷落的货币市场基金正在遭遇资金的热情追捧。自11月份以来，货币市场基金的申购资金开始递增。而至最近两周，中农工建和招商银行等几大银行每日申购货币市场基金的资金少则数千万，多则几个亿。据本报记者了解，嘉实货币市场基金更是曾有单日申购超过8亿元的纪录。

　　资金从来都是为利来、为利往。货币市场基金踊跃申购的原因之一即是年化收益率的激增。以嘉实货币基金为例，自今年下半年以来，此基金的7日年化收益率常常发生间歇性“井喷”：经常超过15%，甚至达到20%。仔细考察，“井喷”的周期完全吻合

　　嘉实货币市场基金经理吴洪坚告诉《第一财经日报》，新股申购热引发的回购利率上升，为货币市场基金带来了较高的收益机会。堪称密集的大盘蓝筹股的IPO使得市场资金面非常紧张，这在推高市场利率的同时，也要求资金的周转效率更高。吴洪坚介绍，中国石油（601857.SH）、中国中铁（601390.SH）等大型IPO申购之时，交易所市场的7天回购利率曾达40%，1天回购利率更是达到100%。

　　于是，按照法律法规，并不能够直接打新股的货币市场基金通过融出资金也间接享受了打新股的丰厚收益。而按照货币市场基金的收益计算方法，打新股前后3天左右融出的资金所带来的利息收入往往令基金在10天左右都有较高的年化收益率。

　　多位货币市场基金经理都对今后乃至明年的收益水平表示乐观。北京一位基金经理表示，接下来的蓝筹股回归以及明年“从紧的货币政策”都将对货币市场基金的收益产生正效应。

　　货币市场基金的“马太效应”

　　牛市以来，货币市场基金一直备受冷落。2005年A股熊市时，货币市场基金一度占据基金总规模的半壁江山。而根据2007年三季报，51只货币市场基金的总规模仅有区区600亿元，不及基金现在总规模的2%，甚至几乎仅相当于显赫时代单只货币市场基金的规模。

　　在规模急剧缩减的同时，一些货币市场基金开始遭遇流动性困局。于是，2006年货币市场基金爆发了超额定存的问题；2007年的“福禧事件”也殃及货币市场基金。或许正是在洗礼之后，开始恢复的货币市场基金呈现了更加显著的“马太效应”。

　　根据2007年三季报，据Wind统计，华夏现金增利、南方现金增利和嘉实货币的基金规模分别为75.55亿份、63.52亿份、61.90亿份，位居市场前三。前三强就已经占去市场总份额33.37%，已有30只货币市场基金份额在5亿份之下。

　　北京一货币市场基金经理表示，货币市场基金有相当的规模效应特点，规模越大越能够获得相对丰厚的规模效益。“比如融出资金给新股申购，基金总规模有100亿，就能借出50亿，而基金总规模过小，则不仅融出资金规模有限，而且相对难以找到合适的客户。”

　　与此同时，大规模货币基金还可以继续累加正向效应，如客户结构的改善。上述人士表示，机构投资者对货币市场基金往往呈不稳定效应，“机构往往会快进快出，尤其是打新股的间歇期。”只有当基金规模较大，才能够避免大资金的冲击；而当基金规模更大之时，才能够容纳大资金。

　　也许，“马太效应”将在货币市场基金愈演愈烈。

　　贪婪的资金和信心的恢复

　　不能忽略的是货币市场基金回报率激增所折射的A股一级市场和二级市场的心态。

　　《第一财经日报》采访获悉，这段时间以来，货币市场基金的大额申购均来自商业银行渠道，也就是说，这部分资金并不是打新股的资金。那么，这部分资金是不是从股市撤出来的资金呢？

　　自IPO重启以来，大盘蓝筹股的申购屡次创下冻结资金的新高。而这一现象更是在A股大调整之后更加显著。毫无疑问，部分逐利资金已经由二级市场转战一级市场。

　　资金紧张导致利率上升，利率上升推高申购成本，于是逐利资金则推高新高的开盘价，接下来新股即开始下跌。“但只要在下跌30%之前可以卖出，则仍可获得相对丰厚的收益。”一位

　　由此，基金公司频频告诫投资者，最近新股往往定价过高，从而风险过高。更重要的一个可能是，大量资金积聚在一级市场，也是二级市场信心难以恢复的原因。