近期一直在努力推动美元/人民币无本金交割远期合约(NDF)下跌的交易者们终会面临落马的风险。中国央行(People`s Bank of China)行长周小川上周末的讲话导致周一美元/人民币无本金交割远期市场振荡不已;他说,央行将逐渐增强人民币汇率的灵活性,而提升人民币汇率灵活性有多种途径。NDF市场近来在消化人民币将更快升值方面表现异常积极,在周小川讲话的影响下,1年期美元/人民币NDF跌至了6.8199/6.8249元,远低于上周五尾盘的6.8460/6.8500元。相比,在国内的现货询价交易市场,周一美元却收于人民币7.4286元,反而高于周五的收盘价人民币7.4257元。1年期NDF当前价格显示,人民币兑美元未来12个月内将会上涨8%以上,高于一周多之前该合约显示的7%升幅水平。NDF市场之外的大部分分析师预计,未来1年人民币升值幅度为5%-5.5%。但周小川关于外汇政策的表态并无新意。中国政府之前也曾表示过,可能考虑在将来某个时间扩大人民币交易区间;但这未必就意味着近期内会有政策方面的改变。此外还应注意的是,中国正在采取措施鼓励资金流出到香港等地区,一定程度上也是为了减轻人民币的升值压力。就算是中国央行正在为进一步扩大人民币汇率浮动区间进行热身,也不一定对人民币汇率产生多大影响。此举可能堵住某些批评者之口,但人民币兑美元汇率走势一直位于正负0.5%的波动区间内。事实上,该汇率几乎未曾超出过之前0.3%的波动区间。正如瑞银(UBS)所指出的那样,总体而言,自从人民币汇率改革以来,美元/人民币汇率每天都是在中间价正负0.13%的范围内,而且人民币的波动程度从从来就未达到过当前浮动幅度的上限或下限水平。扩大浮动区间至多是一种象征性举措。中国不仅有必要扩大这一区间,还要允许人民币在这个区间内更自由地浮动,而这是中国一直以来很不情愿做的。即使是按照当前的人民币汇率浮动幅度,如果中国央行愿意加快人民币升值速度,它也有很大的操作空间。事实上,央行最近已经在这样做了?在过去一个月中,人民币升值幅度折合成年率为14%,而从今年年初至今折合成年率的升幅为6%,比较温和。可能在某种程度上,央行加速人民币升值也是为了抑制通货膨胀,同其它措施一起给中国的经济降温,降低流动性。不过NDF市场的走势似乎有些失去控制。考虑到人民币NDF市场走势已经相当激进,可能不妨着眼于马来西亚林吉特和韩圆等人民币“替代”货币进行投资。瑞银称,当前韩圆､印度尼西亚卢比和菲律宾比索等货币的NDF定价比人民币NDF定价来得更为合理。就人民币升值题材而言,投资其它亚洲货币比直接投资于已经过热的人民币NDF市场获利空间可能更大。
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