申银万国：建议吸纳最有“反弹”动能行业

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申银万国：建议吸纳最有“反弹”动能行业

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-3-18

未来两到三周内，流动性困局造成的股市弱势可能持续。“两会”后，政策预期会进一步明朗，年报和季报披露也逐渐进入高峰期，使企业业绩明朗化。市场在逐渐接近3月底的时候，反弹概率会增大，建议投资者逐步吸纳最有“反弹”动能的行业：保险、银行、钢铁、建材和煤炭等。

　　股市出现流动性不足

　　微观来看，市场的流动性不足主要来自以下几个方面：第一，其他投资品种对资金的分流：包括加息和股市调整引发的存款回流、期市火爆带来的资金分流。从2007年11月开始，我们观察到了居民存款加速回流银行。值得注意的是，2007年9月以来美联储为平息次贷风波连续大幅降息，这使得全球流动性过剩加剧，引发商品价格大幅上涨。我们同时也观察到了国内期货市场自2007年下半年起持续火爆，交易量连续大幅上升，这对以逐利为基本目的的股市资金有致命的分流作用。看未来，次贷将引起美国更多的降息，上述逻辑短期难以打破。第二，作为二级市场博弈的新进入者———产业方的代表：公司管理层和限售股东通过增发和限售股减持等手段，对市场的流动性产生严重的负面影响。

　　宏观面流动性太过剩

　　尽管股票市场流动性紧张，但整体宏观的流动性却异常充沛。申万预测，1月份我国外汇储备将新增800亿左右，其中贸易顺差和FDI约300亿，居民外汇存款(居民向银行出售手持外汇)200亿，其他项高达300亿。息差和加速升值的人民币是吸引资金进入中国的主要原因。

　　资金涌入的后果是：一、管理局丝毫不敢放松管制，政策操作(加息)空间越来越小，被迫收紧银根；其二、人民币加速升值压力大增；其三、银行的存款结构逐渐发生变化，对表面盈利指标造成负面影响，尽管提供信贷能力充沛，却是“有劲使不出”。

　　“流动性困局”有待打破

　　这就是目前市场上出现的“流动性困局”：一方面股票、地产市场缺少资金；另一方面大量资金涌入内地银行系统。宏观流动性充沛和微观流动性不足形成鲜明反差。流动性困局造成股票市场上受政策影响较大的大盘行业(银行保险、地产、钢铁、采掘)表现不佳，而基本面向好的农业、医药则突破估值限制，一路高歌。另外，这种情况也直接推动了债券市场的良好表现。

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