德邦证券本周策略：静待为期不远的阶段性机会

	\| 鼎砥首页 \| 股票频道 \| 外汇频道 \| 期货专栏 \| 财经信息 \| 基金频道 \| 港股频道 \| 经济人物 \| 鼎砥软件 \| 鼎砥论坛 \|
	\| 大盘分析 \| 鼎砥学院 \| 黑马推荐 \| 要闻点评 \| 个股研究 \| 板块聚焦 \| 生活资讯 \| 畅游天下 \| 汽车专栏 \| 鼎砥短信 \|

您现在的位置：鼎砥投资网 >> 学院 >> 交易须知 >> 文章正文

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-4-5

报告内容:

　　提示：在外围市场短期企稳的情况下A股仍以它独有的走势持续恐慌性下跌，在这个过程中我们认为市场担忧的主要可能在两个方面：一是再融资和大小非解禁造成的资金面的紧张，另一方面可能是短期次新大盘蓝筹的屡破IPO发行价。但我们认为资金的短缺可能会因为基金的不断获批而逐渐缓解，同时规范再融资可能也将得到遏止，特别是中国平安因为其公布融资计划后股价跌幅近三分之二。同时大盘蓝筹屡破发行价可能引起管理层对IPO进行反思。但总体上我们认为市场有过度恐慌之嫌，原因是中国实体经济并没有想象的那么糟糕，以美国为首的实体经济已经明显转弱无庸置疑，同时国内从紧的货币政策可能还在继续，因此中国经济一定程度上在增长速度上有所放缓是可能的，外向型行业受到较大的影响也是基本确定的。但是我们认为中国经济的根本性转向并没有出现，而且中国经济增长并由此导致的中国企业的业绩的上升将持续。所以即使全球资本市场步入熊途，但A股的机会依然存在，特别是经过近期的风险释放之后更是如此。中长期我们坚持A股目前点位为基准的系统性机会不变，因此目前不必过分地恐慌。因此静侯市场的系统性机会依然可以取得一定的阶段性收益。而且我们判断股市持续低迷不是管理层希望看到的，国内政策做多市场的意图清晰可见，因此我们坚持市场筑底很可能出现复杂的中后期。虽然对中期系统性机会不过分乐观，但现在阶段性底部已经出现，持有一定仓位耐心等待可能是投资者的较佳选择。我们的重点依然是大消费类和成长类板块。建议投资者继续紧跟我们的投资策略，重点关注德邦资产组合中的品种。具体操作上，本周如逢快速反弹可以适当减仓，但仍以静待系统性机会为主。

　　上周沪深两市走出了不一样的行情。沪市因为中国石油、中煤能源、中海集运、中国平安和中国太保等次新蓝筹的集体杀跌而几乎是单边下跌，仅仅在周五因为盼望周末的利好而出现较大幅度的反弹，但是一周的整体跌幅仍然较大；而深市却并没有出现极度的恐慌，相反在万科和深发展等权重的金融和地产蓝筹抗跌的带动下市场跌幅非常有限，呈震荡筑底的走势。上周沪深两市分别表现不一：次新蓝筹带动沪指跌破前期的3516点，同时也跌破了530调整的最低点3404点。最后大幅下跌216.4点，下跌幅度高达5.7%。而深市表现相对坚挺，一周维持宽幅震荡筑底态势，最后下跌26.1点，幅度仅0.19%。同时两市的成交量有一定的萎缩。成交量分别为4124亿元和1934亿元，分别较上周的4525亿元和2182亿元减少了401亿和248亿，两市总体上缩量将近10%。上周市场最明显的特点在于大盘次新蓝筹股的破发，从而进一步引起市场对后市的恐慌。其中中国平安最先跌破发行价，最低探至25.51元，离发行价15%，同时也是唯一收盘在发行价之下的个股；中煤能源最低到16.02元，跌破发行价近5%；中海集运最低为6.45元，跌破6.7的发行价；最受关注的中国石油触及16.7元的发行价。大盘蓝筹次新股的破发是上周沪弱深强的主要原因。即便如此我们认为市场还是处于相对风险较底的区域，如果剔除大盘次新股的影响，上周市场的整体跌幅相当有限，因此我们坚持系统性机会仍在，只不过由于近期的恐慌可能延长系统机会的到来时间。从分类指数看，除了地产指数和采掘指数出现逆市上涨之外，其他行业指数无一例外的下跌，地产指数是上周市场维持人气的主要力量，继前一周出现逆市上涨5.54%，上周该指数再次出现4.83%的上涨，此外采掘指数因为上周的暴跌而表现抗跌，也上涨了0.75%。下跌较大的指数主要是建筑指数、食品指数和农林指数，几乎均下跌了5%或以上，此外医药、IT等跌幅较大，大多指数的跌幅在3%以内，因此这种分类指数下跌普遍有限的情况也说明市场并没有沪指下跌所看起来那么糟糕。所以即使我们无法判断系统机会是否即将到来，但分类板块的走势可以部分判断市场基本处于阶段性底部。当然由于系统性风险的急剧放大，德邦资产组合三月份的表现依然不佳，持续出现较大的亏损。经过调整后的三月份的资产组合整体上稍弱于大盘。在三月份两市分别下跌17.67%和13.47%的情况下价值稳健组合和超额收益组合的加权平均收益分别下跌19.5%和14.7%。也许三月份德邦的资产组合可能稍弱于大盘，但从季度看我们的资产组合依然整体上强于大盘5%以上。而且对与我们周二将调整的的资产组合在未来的表现充满信心，因此依然值得投资者重点关注。虽然外围市场又一次可能对A股形成巨大的压力，同时近期有部分行业因为出口受阻和雪灾的缘故出现行业的业绩降低，但中国经济整体依然有望较快增长，同时政策面对目前股市的资金供给持续给予极大的关注度，股票型新基金的又一次获批也证明市场的管理者依然在为市场输入流动性。同时技术面的全面超跌可能引发一定时期的反弹，而且目前估值的确是中国经济可以支撑水准，因此底部已经在眼前不应该有太多的怀疑，但反复可能还会发生，未来需要的是耐心。本周我们也不建议再恐慌性杀跌，如果上周有加大持仓比例的投资者若遇大幅反弹可适当减仓，但仍以等待系统性机会为主。

　　我们本周的基本观点是：坚持中长期系统机会的同时认为阶段性的底部已经出现，虽然外围市场的持续恶化可能在相当时间内不可能得到根本性的缓解，但全球的救市行动可能给市场注入中短期的信心。而且外围经济对中国经济快速的发展影响有限，目前还没有迹象表明美国的经济衰退已经扩散波及到其它各主要经济体：中国除美国之外的其余2大贸易伙伴国欧盟和日本的经济增长保持良好，失业率并未出现显著上升，中国对上述国家的贸易仍然维持在较高的增长水平。短期来看，中国经济持续向好的趋势未变。因此近期市场持续的下跌甚至是暴跌不是加大了A股的市场风险，而是快速的释放了市场的系统性风险，与此同时市场投资的安全边际更高。因此目前市场的底部区域投资者不应该过分恐慌，市场的底部短期还可能反复，但再次创新底的动力有限(各类综合指数中其实仅有上证指数创出本轮调整的新底)，接下来市场将以逐步反弹或上涨为主。从基本面来看：在外围经济持续走软的情况下国内的经济已经受到了较大的影响，从近期公布的有关经济数据可见一斑，尽管由于CPI的持续新高让投资者的恐慌加剧，但目前的调控工具仍然局限于提高准备金率等数量型工具。从政策面看管理层放行今年以来的新基金和开闸17个月以来的QFII基金看，管理层力图救市的意向非常明显。同时政策还有可能降低印花税以减少投资者的交易成本。因此政策对于维护市场资金的供给给予了高度的重视。由于中国经济目前的对外依存度高达66%，所以必然受外部经济(特别是美国)放缓甚至衰退的影响。美国经济目前衰退几成定局，美国政府的救市举动在根本上扭转衰退的趋势已经无能为力，因此即使短期的数据仍然向好，但中国未来的经济增长的不确定性仍然存在。总体上，我们坚持认为中国的经济增长尚不至于发生根本性的转向，上市公司2008年的业绩增长仍然值得期待。从技术面上看，4000点附近构成了短期压力，短期反弹高度可能有限，但目前底部已经非常明显。各项技术指标：包括MAC和ADR·、RSI和KDJ等显示市场超跌迹象明显。上周缩量下跌表明市场的投资者杀跌动力不足，因此短期反弹仍有可能，但幅度有限，因此市场出现大幅反弹投资者可以考虑适当减仓。但我们坚持认为A股市场中期系统性机会将要到来，而且目前点位中长期考虑相当安全。虽然周K线依然没有出现反转的迹象，但系统性机会的出现应该为期不远。

　　我们持续坚持市场中长期系统性机会依然存在的观点。目前是阶段性底部的末端，但市场的大幅回升可能需要等待政策面支持力度的加大，如降低印花税等实质利好出台以及一季度的经济数据出炉后才能明确机会的到来。本周我们建议投资者保持耐心，如逢大幅度反弹适当降低仓位，与上周入场的仓位形成短差收益。我们仍然坚持系统机会存在的判断，耐心等待为主。我们如此判断基本理由如下：

　　首先，我们依然强调目前中期市场牛市格局的两个最基本的因素尚未发生动摇：即中国经济的高速增长所支撑的A股估值溢价仍然有效；人民币加速升值带来的资产价格重估仍在加速进程之中。当然，由于外围市场环境的剧烈变化，对于上述2个支撑性因素的市场疑虑在逐步上升，但从目前的数据及其反映的发展趋势来看，在短期和中期内，上述两个牛市的基础性根基不会动摇。但从长期来看，系统性风险将会显著上升，上述两个因素中的任何一个发生逆转都将导致牛市格局的终结。

上一篇文章：下周实战策略（3月28日）

下一篇文章：申万本周策略：资金压力缓解　关注银行地产